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      全球速看:觀點 | 面積報告之后 大豆豆粕何去何從

      時間:2023-07-04 09:13:41       來源:中糧期貨

      摘要


      【資料圖】

      上周五的USDA美豆新作種植面積報告發布之后,非常利多的數字推動美豆大漲,周一開盤之后國內豆粕漲停。從后期來看,漲勢尚未結束,在面積調低的背景下,留給單產的容錯空間非常小,美豆和國內豆粕盤面仍有上漲的空間。

      USDA六月種植面積報告顯示,新作面積由三月份的8750萬英畝下調了400萬英畝至8350萬英畝,而報告發布前的市場預期為8767萬英畝,實際數字與預期出現了巨大的差異,導致盤面價格沖高。從分州的面積來看,相比三月份報告而言,減量最大的是主產區北達科他州和伊利諾伊州,分別調減了95萬英畝和85萬英畝。減下來的400萬英畝大豆面積轉向谷物。今年以來大豆和玉米的比價一直在2.2-2.5之間的位置徘徊,5月份之后的崩盤導致比價快速下跌至2.1-2.2之間,同期天氣持續保持干旱而且干旱面積持續擴大,大豆面積的下降也是有跡可循。

      圖:CBOT大豆玉米比價

      數據來源:wind、中糧期貨研究院整理

      從后期來看,大豆面積方面還是存在繼續調整的可能,最大的可調整面積可能在800萬英畝以上,但是在當前的格局下,我們不看好后續大豆面積的上調幅度,更可能是出現小幅度的修復。在面積下調的背景下,留給單產的容錯度非常小,價格對于天氣的敏感度會加強,特別是8月份的關鍵生長期內,包括天氣和作物巡查均會對價格造成顯著的影響。

      對于美豆新作平衡表來說,按照8350萬英畝的面積數字,單產沿用52,下調了需求數據之后,我們可能會得到一個2-2.5億蒲左右的結轉。在當前的情況下,美豆產區持續干旱,降水雖然有所改善但是雨量并不充沛,51%的優良率可能并不是低點,如果在7-8月份得不到有效降水的補充,優良率有望繼續下調。那么我們可以按照52、51、50的單產數字拍一下新作的平衡表。新作結轉的數字可能并沒有大家想的那么悲觀,但是價格中樞的上移已經成為定局,至少從庫銷比來看比較難突破7%。從去年開始,USDA的平衡表數字調整與歷史規律出現較大偏差,不符合往年的調整規律,那么每次供需數據的發布也就成為了巨大的不確定風險,屢屢出現超出市場預期的情況。對于報告的交易難度明顯增大,拍平衡表只能作為參考,推演一下極端情況,實際的參考價值并不高。

      圖:美豆平衡表推演

      數據來源:USDA、中糧期貨研究院整理

      總的來看,面積報告的數字還需要消化一兩天,格局可能真的會從反彈轉為反轉,至少在三季度很難看到價格快速回落的題材,在天氣炒作期預計還將易漲難跌,1300-1400的位置由之前的正常波動區間轉為底部支撐位。而對于國內豆粕來說,單邊走勢預計還將跟隨美豆走強,現貨的寬松主要體現在的基差弱勢上,目前價格的上漲還沒有走完。而在美盤強勢以及人民幣持續貶值的影響下,國內豆粕走勢還將持續強于外盤,榨利看不到好轉的跡象,四季度的大豆到港相比于三季度來說預計會出現比較明顯的下降,但是預計不會出現去年四季度基差高位的極端情況。

      (文章來源:中糧期貨)

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